公開日 2020年10月26日

投資主導の景気回復が続く中国経済

感染者が再び増加し景気が悪化しかねない状況にある欧米と比較すると、世界経済のなかで中国がいち早く経済成長を実現しつつあるのは、感染が抑制されているからにほかならない。

投資主導の景気回復が続く

７～９月の中国のＧＤＰ成長率は前年比4.9％と、４～６月の3.2％から伸びが加速した。中国の新型コロナウイルスの新規感染者数は３月初めに急減し、その後、単発的なクラスターは発生しているものの感染は抑えられている。

最近の新規感染者数は１日、十数人程度にとどまっている。１日当たりの検査能力が最大500万件とされる大規模なＰＣＲ検査と感染者の早期隔離措置が封じ込め成功の原因とされる。感染者が再び増加し景気が悪化しかねない状況にある欧米と比較すると、世界経済のなかで中国がいち早く経済成長を実現しつつあるのは、感染が抑制されているからにほかならない。

ただ、ここまでの中国経済の回復は、感染の動向にさほど影響されにくい公共・インフラ投資などに牽引されており、感染の動向に影響されやすい個人消費などはやはり少し出遅れているというのも事実だ。需要項目別のＧＤＰ増加寄与度をみてみると、今年に入ってからの成長が投資の増加によるものであることがわかる。

中国のＧＤＰ統計では、４半期ごとの需要項目別の統計が発表されない。また、需要項目別ＧＤＰ増加寄与度の数字は１～３月、１～６月、１～９月というように、年初来のＧＤＰ成長率の数字に対応した数字しか発表されていない。

そこで、ＧＤＰ成長率についても１～３月、１～６月、１～９月の数字を見ていく必要があるが、ＧＤＰ成長率は１～３月の前年比マイナス6.8％から１～６月マイナス1.6％、１～９月プラス0.7％とプラスに転じた。この数字に対応した消費の寄与度は１～３月のマイナス4.4％から１～６月マイナス2.9％、１～９月マイナス2.4％と、マイナス寄与の状況が続いている。

一方、投資の寄与度は１～３月のマイナス1.5％から１～６月プラス1.5％とプラスに転じ、１～９月はプラス3.0％とプラス幅が拡大し、成長率を押し上げる要因になっている。

他方、純輸出の寄与度は１～３月イナス1.0％から１～６月マイナス0.2％、１～９月プラス0.1％と若干のプラス寄与にとどまっている。

月次で発表される固定資産投資から投資の動きをみることができるが、１～９月の固定資産投資は前年比プラス0.8％と１～６月のマイナス3.1％からプラスに転じた。１～９月分から１～６月分を差し引きし計算した７～９月の固定資産投資は前年比プラス５％程度となる。

投資財の価格が下落しているため、７～９月の「実質」固定資産投資は前年比２桁近い増加になっているとみられる。固定資産投資のなかで、特に大きく増加しているのは不動産投資（１～９月は前年比5.6％増、７～９月は推定12％程度の増加）、電気・水道・ガス（１～９月は前年比17.5％増）など、インフラ関連の投資だ。

鉱業、製造業などの第二次産業の投資も年初来の前年比でみると１～９月はマイナス3.4％となお水面下であるが、７～９月は推定プラス５％程度と増加に転じたもようだ。多くの製造業の投資活動は低迷しているが、鉄鋼、医薬品、通信・電子機器など一部産業の投資が伸びている。おそらくは、米中貿易摩擦のなかで、主要物資については輸入に依存せず自給する必要に迫られており、政策的に国内での生産能力を高めようとしているのではないかと思われる。

一方、消費関連の指標である小売売上高の前年比は７月マイナス1.1％、８月プラス0.5％、９月プラス3.3％とプラスに転じたが、７～９月平均ではプラス0.6％と前年並みの水準だ。小売売上高のなかでも増加が目立っているのは自動車販売で、７月前年比12.3％増、８月11.8％増、９月11.2％増と３か月連続の２桁増加になった。

自動車販売の増加については、

不動産開発投資やインフラ投資の増加に伴って、大型トラックなどの販売が増加していること（このためこの部分は需要項目別にみると消費ではなく投資に分類されるはず）
いくつかの地域で自動車購入に補助金が支給されていること
感染の心配のある公共交通より人との接触が少ない乗用車が移動手段として選好されていること

などが背景にあり、好調が持続するかどうかは不透明だ。

比較的好調な財の消費に比べ、人と人との接触が多いサービス消費は、まだ低迷しているサービス消費は小売売上高統計に含まれないが、レストラン収入の前年比は８月マイナス7.0％、９月マイナス2.9％とマイナス基調が続いている。半年以上感染がほとんど抑えられているとはいえ、サービス消費を中心に、全体としての消費はまだ経済を牽引する状況には至っていない。