米国経済はソフトランディングに失敗

成長率4.9％はソフトランディング失敗を意味する

米国経済は緩やかに減速しつつあるという見方が多いが、実際には過熱気味で、そのために、インフレ懸念が再燃する兆しもみられる。

米国の７～９月の実質ＧＤＰ成長率は年率4.9％と高い伸びになった。

22年以降の年率成長率の動きをみると、ロシアのよるウクライナ侵攻の影響で、22年１～３月マイナス2.0％、４～６月マイナス0.6％と２四半期連続のマイナスとなったが、そのあと、22年後半から23年前半にかけては、22年７～９月2.7％、10～12月2.6％、23年１～３月2.2％、４～６月2.1％と２％台で推移し、成長率が徐々に鈍化していく姿がみられた。

もし、このまま０～１％の成長に鈍化していったのであれば、米経済のソフトランディング成功と言える状況だったが、７～９月の4.9％という数値は、着陸失敗を意味している。

需要項目別にみると、まず、個人消費の強さが際立っており、年率4.0％増加した。その個人消費はＧＤＰを2.7％ポイント押し上げた。

コロナ禍からの経済再開で好調を維持しているサービス消費（年率3.6％増）に加え、コロナ特需の反動で一時、落ち込んでいた耐久財消費（同7.6％増）も大幅に増加した。

モノへの需要が上向きつつあることが、低迷していた製造業の景気にプラスの影響を与え始めている。加えて、隠れた存在ではあるが、政府支出の安定した増加も目立つ。

直近１年間の政府支出の動きをみると、22年10～12月年率5.3％増、23年１～３月4.8％増、４～６月3.3％増、７～９月4.6％増と、安定した高い伸びが続き、持続的な成長率押し上げに寄与している。

７～９月については政府支出はＧＤＰを0.8％ポイント押し上げた。

バイデン政権の積極財政政策が、実は、経済のソフトランディングの妨げになっていることがわかる。

このほか、７～９月は在庫投資の急増もＧＤＰを1.3％ポイント押し上げる要因となった。ただ、在庫投資を除く最終需要の伸びも年率3.6％増と高く、在庫増加は売れ残りによる在庫増ではなく、前向きの在庫積み増しとみるのが妥当だ。

大幅な利上げによって米国景気の鈍化、あるいは近いうちにリセッション入りするはずだと予想するウォール街の市場関係者の見方に対して、企業経営者は景気の先行きに対して強気で在庫を積み増している。

結局、個人消費、政府支出、在庫投資の寄与を合わせると4.8％ポイントとなる。この３つが７～９月の成長を押し上げたことになる。

インフレ懸念再燃の懸念も

インフレに関して言えば、原油価格反発により、食料、エネルギーを含む全体の物価が上昇しているが、そのあとを追う形で、食料、エネルギーを除くコア物価も上昇し始めた。

エネルギー価格上昇により、９月のＰＣＥデフレータは２か月連続で前月比0.4％と高めの伸びとなった。

一方、コアＰＣＥデフレータは６月以降、前月比で0.1～0.2％の低い伸びが続いていたが、９月は全体のインフレ率の上昇を追いかける形で、同0.3％と高めの伸びとなった。

全体の物価であるＰＣＥデフレータが、コア物価（コアＰＣＥデフレータ）の先行指標になっているようにみえる。

これは、以下の理由からだ。

1. エネルギー価格が上昇したことで、
   そのコストが他の製品やサービスの価格に転嫁されている
2. エネルギー価格を含めた全体の物価上昇率が再加速したことで、
   期待インフレ率が上昇し、賃金上昇圧力を高めた。
   

インフレは、実質賃金を下落させ、労働需給を逼迫させ、それが名目賃金を押し上げる。

理論的には、図１でみる通り、物価上昇による実質賃金下落が、労働供給を減少、労働需要を増加させて、労働需給をひっ迫させ、賃金を上昇させる。

また、実際には、・・・

2023/10/30の「イーグルフライ」掲示板より抜粋しています。
続きを読みたい方は、「イーグルフライ」よりご覧ください。

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