原油市場動向　供給超過に転換

原油需給は21年の需要超過から22年は供給超過に転換

2021年中、ずっと逼迫状況が続いていた原油需給が緩み始めた。

ＩＥＡオイルマーケットレポート12月号によれば、世界の原油需要は2021年１～３月の日量9,330万バレルから、４～６月9,520万バレル、７～９月9,760万バレルと増加し、10～12月も9,890万バレルと増加が続く見込みだ（図１参照）。

しかし、22年１～３月には9,790万バレルに減少すると予想されている。10～12月から１～３月にかけての原油需要減少は、主として季節的な要因による。

前年の2020年10～12月から21年１～３月にかけても原油需要は90万バレル減少していた。

逆に言えば、今年１～３月を底に10～12月にかけて原油需要が急増していたことについても、もちろん景気回復に伴う需要増加という要因はあるが、「１～３月の需要が少ない」という季節的な要因も寄与していた。

これに対して、原油生産は、ＯＰＥＣプラスの協調減産によって、需要対比で抑制される状態が続いていた。需給は、21年１～３月は日量100万バレル、４～６月は70万バレルの需要超過となり、これが原油価格を押し上げた。

ＯＰＥＣプラスは21年８月以降、月40万バレルずつ増産することを決めたが、世界経済回復と季節要因による原油需要増加に追いつかず、21年７～９月以降も需要超過状態が続いた。

ＯＰＥＣプラスの増産にもかかわらず、21年７～９月は120万バレルの需要超過となり、10～12月も90万バレルの需要超過となる見込みだ。

結局、21年中、需給は概して需要超過の状態が続いた。21年平均では日量90万バレルの需要超過となった。

この結果、原油ＷＴＩ価格は40ドル台から80ドル台に上昇した。

１～３月の供給超過は原油価格を20ドル弱押し下げる計算

2010年以降の原油在庫と原油価格の間には負の相関関係がある。

具体的には、１億バレルの在庫減少（増加）は原油価格を11.7ドル上昇（下落）させるという関係がある（図２参照）。

また、日量100万バレルの需要（供給）超過は、３か月間で原油在庫を0.9億バレル（100万×90日）減少（増加）させる。

したがって、日量100万バレルの需要（供給）超過が３か月続けば原油価格は約10.6ドル（11.7ドル×0.9億バレル）上昇（低下）し、１年続けば約42ドル上昇（低下）するという計算になる。

21年中は日量90万バレルの需要超過が続いたが、計算上、これは１年で原油価格を37.8ドル上昇させたと考えられる。

だが、１月まで月40万バレルの増産を続ける予定のＯＰＥＣプラスが、２月以降、生産量を据え置くと仮定した場合、22年１～３月以降、原油需給は明らかに供給超過に転ずる。

前述した通り、22年１～３月は需要が季節性により減少し、一方、生産はＯＰＥＣプラスの増産分のほか、原油高を受けて米国のシェールオイルなどの生産も増加する。

さらに、米、印、日、英、韓５か国による戦略備蓄放出も供給超過幅を拡大させる。

備蓄放出は米国の5,000万バレルを中心に５か国合計で6,387万バレルに上り、これが３か月間で放出されるとすれば、日量71万バレルの供給超過拡大となる計算だ。

備蓄放出は12月から始まっている模様だが、多くが１～３月分に放出されると考えると、合計で、１～３月の供給超過は170万バレルとかなり大幅なものとなる。

「日量100万バレルの供給超過が３か月続けば原油価格は約10.6ドル下落する」という関係から言えば、原油価格は18ドル程度下落する計算だ。

原油ＷＴＩ価格は11月高値の85ドルから一時70ドル割れの水準に下落したが、こうした需給緩和を見越した価格下落と考えてもいいだろう。

22年４～６月以降の原油需給はどうなるか。

同様にＯＰＥＣプラスの生産水準が１月以降据え置かれたとした場合、以下のことなどから、１～３月ほどではないものの、供給超過気味の状況が続くとみられる。

（1）世界経済回復ペースが減速しそれに合わせて
　　 原油需要の伸びも鈍化すること
（2）シェールオイルなどＯＰＥＣプラス以外の
　　 緩やかな増産が続くこと

４～６月が日量70万バレルの供給超過、７～９月が20万バレルの需要超過、10～12月が50万バレルの供給超過と予想される。

夏の行楽シーズンにより季節的に需要が増加しやすい７～９月に若干の需要超過となるが、年内いっぱいは供給超過気味の状況が続くことになる。

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2021/12/28の「イーグルフライ」掲示板より抜粋しています。
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